Incap-arkiv - "Magiska formeln" i Sverige. På riktigt!

Magiska Formeln. Oktober 2021.

Med Incap i topp levererar Finland återigen bäst!

Incap, med fina +160%, är månadens starkaste aktie men den följs tätt av Tecnotree. Roligt ger den magiska formeln bägge bolagen förnyat förtroende. Värre är det för övriga bolagen och jag byter faktiskt ut alla de andra 4 innehaven.

Portfölj per portfölj har jag följande utveckling:

Finland: Incap (+160,48%), Tecnotree (+154,40%), OMXH25 (+22,81%)

Att räkna in Incap på en uppgång om över 160% är ju rätt häftigt. Men det är dock så att det inte är bolagets bästa resultat under tiden jag ägt det. Tittar jag på utvecklingen under de 6 år jag ägt bolaget har det bokstavligt talat växlat vartannat år:
2015 (Okt): Jag gör mitt första inköp i Incap
2016 (Okt): Ökade jag innehavet efter -32% senaste 12 mån
2017 (Okt): Minskade jag innehavet efter +33% senaste 12 mån
2018 (Okt): Ökade jag innehavet efter -1% senaste 12 mån
2019 (Okt): Minskade jag innehavet efter +169% senaste 12 mån
2020 (Okt): Ökade jag innehavet efter -2% senaste 12 mån
2021 (nu alltså): Minskar jag innehavet efter +160% senaste 12 mån

Tittar jag på kursutvecklingen i en graf ser jag:

Kursutvecklingen i Incap sedan mitt första inköp år 2015

Givetvis har ju Incap slagit OMXH25 rejält med sina två år tack vare utvecklingen 2019 och 2021! Magiska formelns matematik ger vid handen att bolaget får förnyat förtroende så jag hoppas på fortsatt succé för dem.

Även månadens andra finska bolag, Tecnotree, hade ju ett riktigt starkt år! Faktum är att de i ett lite längre perspektive utklassat Incap så drar man ut kurvorna mot varandra i 3 år får man:

Tecnotree har stigit med över 2160% sedan januari 2019.

Jag väljer (om man nu kan säga så när man bara följer en formel) att även ge Tecnotree minst ett år till i portföljen.

Sverige: Arctic Paper (+78,56%), eWork Group (+57,55%), OMXS30 (+23,76%)

Även om svenska portföljen inte gick lika bra som den finska så var månadens försäljningar starka. Både Arctic Paper och eWork slog jämförelseindex rejält. Resan tar dock slut här och jag ger inte något bolag ytterligare tid i portföljen. Istället köper jag in Boliden och Softronic. Det förstnämnda bolaget hade en mindre lyckad sejour 2018->2019 (-14%) så jag hoppas det går bättre denna gång.

Men vad gäller Softronic så känner ni som läst bloggen ett tag kanske till de tidigare stora framgångarna:

2017->2018 = +138%
2019->2020 = +12%
2020->2021 = +112%

Kursutveckling i Softronic sedan januari 2018

Så nu räknar jag med att de levererar guld ett år framåt igen!

USA: Jounce Therapeutics (-14,59%), Cigna Corp (+22,67%), DJ USA (+31,13%)

Precis som förra månaden hittar jag månadens bottennapp i den amerikanska portföljen. Denna gång när jag säljer av Jounce Therapeutics på dåliga -15% (katastrof jämfört mot DJ USA). Och här köper jag istället in en ny bekantskap i Zumiez, ett bolag som sysslar med klädförsäljning:

Zumiez verkar som specialisthandlare av actionsportsp relaterade kläder, skor, utrustning och tillbehör. Företaget erbjuder sweatshirts, jeans, byxor, shorts, strumpor, jackor, skor och tillbehör. Zumiez marknadsför sina produkter i USA. Företaget grundades 1978 och har sitt huvudkontor i Washington, USA.
Från Avanzas beskrivning av Zumiez

Jag kastar även ut Cigna Corp från portföljen. Här ersätter jag dock bolaget med något betydligt mer bekant i Mesabi Trust.

Månadens försäljningar:

Lista	Aktie	Kurs (köp)	Kurs (sälj)	Resultat %
SE, Small cap	Arctic Paper	8,86 kr	15,28 kr	78,56%
SE, Small cap	eWork Group	74,00 kr	110,08 kr	57,55%
NASDAQ	Jounce Therapeutics Inc	$8,84	$7,55	-14,59%
NYSE	Cigna Corp	$166,05	$201,15	22,67%
FI, Small cap	Incap Oyj	€ 18,85	€ 49,10	160,48%
FI, Small cap	Tecnotree Oyj	€ 0,44	€ 1,11	154,40%

Månadens köp:

Lista	Aktie	Kurs (köp)
SE, Large cap	Boliden	281,70 kr
SE, Small cap	Softronic	23,00 kr
NASDAQ	Zumiez	$41,23
NYSE	Mesabi Trust	$30,37
FI, Small cap	Incap Oyj	€ 49,10
FI, Small cap	Tecnotree Oyl	€ 1,11

Magiska Formeln. Oktober 2020

NetEnt, uppköpt av Evolution Gaming, gav 176%!

Med NetEnts uppgång på över 176% har magiska formeln ännu en gång lyckats skrapa fram en riktig vinnare. Inte riktigt lika stark som förra månadens raket Stamps.com (som får behålla 3e platsen) men väl bra nog för att knipa en fjärdeplats. Utöver Netent slår även Metso Oyj (som gick ihop med Outotec) och Arctic Paper jämförelseindex OMX30 respetive OMXH25.

Som vanligt tar vi det portfölj för portfölj med start i månadens bästa, vilket förstås är den svenska.

Sverige: NetEnt (+176,03%), Arctic Paper (+15,67%), OMXS30 (+13,47%)

Den 24 juni lade Evolution Gaming ett uppköpserbjudande på konkurrenten NetEnt. Budet värderade varje aktie i NetEnt till 79,93 kronor och därmed hela bolaget till 19,6 miljarder kronor. När jag i oktober 2019 klev in i NetEnt var det ju till kursen 30,25 kronor så uppgången blev ju häftig! I och med att NetEnts styrelse rekommenderade köpet så var ju saken biff.

Kursutvecklingen i NetEnt sedan 2011 fram till budet. — Kursutvecklingen i NetEnt sedan 2011 fram till budet (bild lånad av bloggen Kronan till Miljonen då jag tyvärr inte kunde få fram kursen på Avanza eftersom aktien är avnoterad)

Bolaget, som nu försvinner ur portföljen, ersätter jag med eWork. Om ni hängt med i bloggen länge minns ni kanske att jag ägde eWork 2015 till 2016 och det då slutade med en uppgång om 29%. Låt oss hoppas på ett minst lika bra år igen!

Månadens andra svenska aktie, Arctic Paper, slog även den jämförelseindex men med betydligt mer beskedliga 15,67%. Magiska formeln ger bolaget chansen ett år till.

Finland: Incap Oyj (-2,33%), Metso Oyj (+24,72%), OMXH25 (+10,60%)

I Finland var det upp till bevis för Incap men bolaget klarade inte av att upprepa förra årets succé på +169%. Istället kom bolaget in på tråkiga -2,33% vilket förstås är ett fiasko givet OMXH25s uppgång på 10,6%. Enligt den magiska formeln talar dock siffrorna fortsatt för bolaget så det stannar minst 1 år till.

I fallet Metso har vi, precis som för NetEnt, ett uppköp att ta hänsyn till. Eller kanske ska jag säga merger/ihopslagning för jag tror det är det det handlar om (men ni kan ju själva tolka Affärsvärldens summering). En intressant notering är att det alltså är Outotec som är den andra parten, vilket även det är ett bolag i min magiska finska portfölj. Har jag räknat rätt värderar ihopslagningen Metsos aktier till €36,88 vilket innebär en uppgång på nästan 25%. I Metsos ställer tar jag nu in bolaget Tecnotree.

USA: USANA Health Sciences (+10,55%), Mesabi Trust (-0,90%), DJ USA (+17,52%)

Månadens sorgeportfölj är den amerikanska där inget av innehaven slår jämförelseindex. USana Health Sciences stiger förvisso 10,55% men vad hjälper det när DJ USA är upp 17,52%. Mesabi Trust backar 0,9% under perioden oktober 2019-oktober 2020.

Jag byter ut bägge bolagen och ersätter med Jounce Therapeutics samt Cigna Corp.

Månadens försäljningar:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)	Kurs (sälj)	Resultat %
2020-10-02	SE, Small cap	Arctic Paper	7,66 kr	8,86 kr	15,67%
2020-10-02	SE, Large cap	NetEnt B	30,25 kr	82,50 kr	176,03%
2020-10-02	NYSE	USANA Health Sciences Inc	$67,50	$74,62	10,55%
2020-10-02	NYSE	Mesabi Trust	$22,79	$21,13	-0,90%
2020-10-02	FI, Small cap	Incap Oyj	€ 19,30	€ 18,85	-2,33%
2020-10-02	FI, Mid cap	Metso Oyj	€ 30,98	€ 36,88	24,72%

Månadens köp:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)
2020-10-01	SE, Small cap	Arctic Paper	8,86 kr
2020-10-01	SE, Small cap	eWork Group	74,00 kr
2020-10-01	Nasdaq	Jounce Therapeutics Inc	$8,84
2020-10-01	NYSE	Cigna Corp	$166,05
2020-10-01	FI, Small cap	Incap Oyj	€ 18,85
2020-10-01	FI, Small cap	Tecnotree Oyj	€ 0,44

Magiska Formeln. September 2020

Stamps.com (upp 183%) blir magiska formelns 3e bästa val någonsin (so far)!

Med en uppgång på 183% kliver Stamps.com in som 3e bästa aktien hitintills i magiska formeln. Senast något hände i toppen var i oktober 2019 då Incap intog bronsplatsen med 170% upp. Men efter 11 månader på pallen blir de nu alltså petade till en 4e plats.

Månaden innehåller dock ovanligt mycket annat kul eller vad sägs om Kamux på +93%, Malibu Boats +59% eller Cramo med en uppgång på 47%? Joel Greenblatts magiska formel levererade verkligen rätt val för ett år sedan.

Vill också passa på att slå ett slag för mitt nyhetsbrev! Anmäl er här så får ni ta del av korta tankar från tid till tid (brukar komma cirka 2-4 gånger per år).

USA: Stamps.com (+183,95%), Malibu Boats (+59,40%), DJ USA (+19,61%)

Stamps.com slår givetvis jämförelseindexet DJ USA med hästlängder (trots att det sistnämnda hade ett relativt starkt år med nästan 20% upp). När jag hösten 2019 köpte bolaget var jag långt ifrån övertygad om att det var rätt investering. Ett bolag som sysslar med porto för brev – hur hett kan det vara 2020? Men i en värld isolerad av Coronaviruset visade det sig vara spot on.

Grafen visar att Stamps.com har haft ett starkt år som tydligt tog fart när Corona drog in över världen! — Grafen, från Avanza, visar att Stamps.com har haft ett starkt år som tydligt tog fart när Corona-viruset drog in över världen!

Trist att missa toppen på “kursberget” men dumt att klaga givet vinsten.

Månadens andra amerikanska aktie, Malibu Boats, gick också riktigt starkt och jag sålde den nu till en uppgång om 59,40%. Jag kan ju inte mer om bolaget än hur det Avanza beskriver det på sin hemsida:

Malibu Boats designar, tillverkar och marknadsför sportbåtar. Företaget producerar sportbåtar som används för vattensporter, inklusive vattenskidor, wakeboarding och surfing, samt för allmän fritidsbåts bruk. Malibu Boats erbjuder sina produkter i USA. Företaget grundades 1982 och har sitt huvudkontor i Tennessee, USA.

Men även här skulle jag ju tro på en Corona-effekt (när folk verkar söka andra semesteralternativ än att flyga).

Varken Malibu Boats eller Stamps.com får förnyat förtroende. Istället tar jag in en två tidigare bekantskaper i WW International (Viktväktarna) och Buckle Inc. Viktväktarna (som då hette Weight Watchers International) ägde jag mellan 2015 till 2016 (och kunde då sälja av dem med 135% i vinst). Buckle har jag ägt 3 år i sträck och det bolaget har återkommande varit en besvikelse. Senast jag hade det, 2016 till 2017, slutade det med -32%. Nu kliver jag in på cirka 15% högre kurs och får hoppas aktien fortsätter upp!!

Sverige: Nilörngruppen (-31,89%), KABE Group (+10,37%), OMXS30 (+12,63%)

I den svenska portföljen hittar jag månadens två förlorare. Nilörngruppen har varit på ett sluttande plan i sedan 2017 och precis som förra året uteblev turnaround nu.

KABE slutade däremot på +10% men det räcker inte för att slå jämförelseindex. Inget av bolagen får förnyat förtroende utan jag tar istället in Christian Berner Tech och Skanska!

Finland: Kamux Oyj (+93,67%), Cramo Oyj (+46,74%), OMXH25 (+12,28%)

Finska portföljen hade en riktigt stark månad och magiska formelns val 2019 visade sig helt rätt. Kamux klättrar nästan 100% och Cramo kommer in strax under +50%. Notera att Cramo-försäljningen (som ägts av EQT) faktiskt skedde i februari redan eftersom bolaget då blev utköpt från börsen av Nederländska Boels. Enligt magiska formeln är värderingarna på bägge bolagen nu för höga för att motivera ett år till. Jag säger därför välkommen tillbaka till Tikkurila (som 2017 levererade 29% uppgång) samt hej till nykomlingen Neles. Det sistnämnda bolaget är dock en avknoppning från Metso, som jag ju känner väl sedan tidigare, så egentligen är bolaget inget nytt för mig.

Månadens försäljningar:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)	Kurs (sälj)	Resultat %
2020-09-01	SE, Small cap	Nilörngruppen B	56,90 kr	38,75 kr	-31,89%
2020-09-01	SE, Mid cap	KABE Group B	140,00 kr	154,52 kr	10,37%
2020-09-01	Nasdaq	Malibu Boats Inc	$31,50	$50,21	59,40%
2020-09-01	Nasdaq	Stamps.Com Inc	$76,00	$215,80	183,95%
2020-09-01	FI, Mid cap	Kamux Oyj	€ 5,02	€ 9,62	93,67%
2020-09-01	FI, Mid cap	Cramo Oyj	€ 9,37	€ 13,75	46,74%

Månadens köp:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)
2020-09-01	SE, Small cap	Christian Berner Tech Trade B	22,50 kr
2020-09-01	SE, Large cap	Skanska B	179,30 kr
2020-09-01	Nasdaq	WW International Inc	$23,09
2020-09-01	NYSE	Buckle Inc	$20,17
2020-09-01	FI, Large cap	Neles	€ 11,53
2020-09-01	FI, Mid cap	Tikkurila Oyj	€ 15,08

Magiska Formeln. Oktober 2019

Incap tar portföljen till nya höjder!

Oj oj oj, nu går det bra igen och Incap leder utvecklingen den här månaden. Detta tack vare smått fantastiska +169% sedan oktober 2018. Det placerar aktien som den tredje bästa magiska formeln hittat sedan start (Dedicare, maj 2017, är bäst med +254% och på andra plats har jag Sensys Traffic, december 2015, med +196%). Förutom Incap slog tre av de andra 5 aktierna sina jämförelseindex så det finns flera skäl att tacka Joel Greenblatts Magic Formula Investing just nu.

Dessutom har jag ju äntligen tagit mig ifatt i rapporteringen efter att jag halkat efter i bloggen i somras. Ni som följt mig på Shareville har ju kunnat se allt utan fördröjning men framöver hoppas jag hålla tempot även här på magiskaformeln.se!

Finland: Incap (+169,39%), Vaisala (+36,36%), OMXH25 (-8,74%)

Incap går alltså in som min tredje bästa investering någonsin tack vare nästa 170% upp på ett år. Trots rusningen tror Magiska Formeln modell att aktien har mer att hämta så den får förnyat förtroende (vilket påbörjar aktiens 5 år i min portfölj).

Kursutvecklingen hos Incap senaste året klippt från Nordea Investor

Månadens andra finska aktie, Vaisala, hade ju även den ett bra år med +36% samtidigt som OMXH25 backade -8,74%. Vaisala byts dock ut mot Metso vilket är en bekantskap från 2015 som då steg 22% på ett år. Låt oss hoppas på något liknande nu igen! Lite kul historik om mitt innehav i Vaisala är ju att jag ägt aktien i två omgångar. När jag köpte 2016 stod aktien i €31,5 och jag sålde den sedan, ett år senare, för €43,5 (upp 41% inkl utdelning). När jag köpte den igen förra året gav jag €18,5 och nu säljer jag för €24,75 (upp 37% inkl utdelning) så här har magiska formeln verkligen prickat helt rätt.

Magiska Formeln visar sig i en närmast perfekt form

Innan jag lämnar Finland är det bara värt att notera att de två senaste månaderna varit fenomenala. Marimekko +65%, Pöyry +33%, Incap +169% och så Vaisala +36%. Vilken utskåpning av av finska OMX!

Sverige: Besqab (+7,51%), Wise Group (-31,02%), OMXS30 (-3,33%)

I den svenska portföljen hade jag Besqab och Wise group och visserligen slog den förstnämnda OMXS30 men sammantaget var månaden en besvikelse. Ingen av aktierna får heller stanna kvar i portföljen utan magiska formeln tar istället in Arctic Paper samt NetEnt (det tredje bolaget från spelsektorn sedan april). Bägge de nya bolagen har tunga år bakom sig (-17% resp -23%) så vi får se om trenden nu vänder.

USA: NIC Inc (+40,80%), Mesabi Trust (-9,22%), DJ USA (+0,89%)

Att vända en nedåtgående trend var exakt vad NIC Inc lyckades med. När jag förra året klev in i aktien hade den -15% bakom sig de senaste 12 månaderna. Nu när magiska formeln säger åt mig att kliva av är den alltså upp nästa 41%. Jag tar nu ut bolaget från portföljen och ersätter det med ett av mina favoritbolag, USANA Health Sience. Ni som hängt med ett tag, och har bra minne, kanske vet varför jag kallar det favoritbolag men jag har ju ägt aktien tre gånger tidigare och då med följande resultat:
2014->2015: +97,72% vid försäljning augusti 2015
2016->2017: +16,31% vid försäljning juli 2017
2017->2018: +108,48% vid försäljning 2018
Och precis som i fallet med Vaisala visar magiska formeln här nästa ett perfekt mönster.

Kursutveckling för Usana Health Sience sedan 2014

Om ett år vet vi om Joels formel fått rätt en gång till.

Månadens andra amerikanskan aktie, Mesabi Trust, hade det tyngre och backade -9,22%. Magiska formeln tror dock på en vändning och aktien stannar kvar minst ett år till.

Detaljer om försäljningarna:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)	Kurs (sälj)	Resultat %
2019-10-10	SE, Mid cap	Besqab	136,80 kr	144,57 kr	7,51%
2019-10-10	SE, Small cap	Wise Group	56,41 kr	35,41 kr	-31,02%
2019-10-10	Nasdaq	NIC inc	$14,49	$20,13	40,80%
2019-10-10	NYSE	Mesabi Trust	$27,61	$22,61	-9,22%
2019-10-10	FI, Small cap	Incap Oyj	€ 7,12	€ 19,18	169,38%
2019-10-10	FI, Mid cap	Vaisala Oyj A	€ 18,50	€ 24,75	36,36%

Detaljer om köpen:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)
2019-10-10	SE, Small cap	Arctic Paper	7,66 kr
2019-10-10	SE, Large cap	NetEnt B	30,25 kr
2019-10-10	NYSE	USANA Health Sciences Inc	$67,50
2019-10-10	NYSE	Mesabi Trust	$22,80
2019-10-10	FI, Small cap	Incap Oyj	€ 19,30
2019-10-10	FI, Mid cap	Metso Oyj	€ 30,93

Magiska formeln. November 2018

Äntligen av med Fingerprint (som också blev månadens Svarte Petter)!

När jag 2016 klev in i Fingerprint Cards skrev jag:

Känns lite tråkigt att kliva av men har formeln rätt är haussade Fingerprint Cards samt NGS Group bättre val. Jag hade spontant själv aldrig valt Fingerprint Cards men det beror väl kanske mycket på fördomar och okunskap. Vad tror ni?

Akterna jag den månaden bytte ut var Tethy Oil och Mycronic och även om ingen av dessa aktier levererat strålande sedan dess så har de ju förstås gått oändligt mycket bättre än Fingerprint. När jag klev in i FING stod kursen i 87,45 kr. När den nu lämnar portföljen är den nere på 12,23 kr. Ibland önskar jag att jag gjorde en override på de beslut Magiska Formeln tar. Den största delen av fallet i FING kom dock förra året så den här gången kom jag undan med ett tapp om -28,70%. Yay!

Fingerprint sedan 2014. En vulkan!Fingerprint sedan 2014 — Fingerprint sedan 2014. En vulkan!

Tyvärr såg månadens övriga försäljningar inte så mycket ljusare ut. Faktum är att endast ett bolag landade över nollan så tack H&R Block för den lilla ljusglimten. En sak som dock är gemensam för samtliga aktier är att alla byts ut; Out with the old and in with the new!

Låt oss lite snabbt traska igenom det hela, land för land, och sedan lämna den här tråkiga månaden bakom oss!

Sverige: Fingerprint Cards (-28,70%), Karolinska Development B (-8,59%), OMXS30 (-8,42%)

Fingerprint har vi redan avhandlat men månadens andra svenska aktie, Karolinska Development, var inte heller det mycket att hänga i julgranen. -8,59% är under jämförelseindex och aktien sparkas också ut av Magiska Formeln. Nya aktier i svenska portföljen är Sandvik och Eolus Vind.

USA: Nautilus Inc (-2,12%), H & R Block Inc (+12,52%), DJ USA (+5,84%)

Månadens bästa aktien blev alltså H&R Block med en uppgång på 12,5%. Den andra amerikanska aktien, Nautilus, landade strax under nollan på -2,12% (men nästan 8% sämre än jämförelseindex så inte alls bra)!

Aktierna får lämna portföljen och de ersätts med Casa Systems samt den gamla bekantskapen Viacom om är tillbaka i värmen. Den sistnämnda har inte direkt levererat föregående år;

Kurvan för Viacom får mig att tänka på Vasaloppets andra halva

Låt oss hoppas aktien har krafter att klara av en stigning närmsta året trots allt :-)!

Finland: YIT (-13,23%), Oriola (-27,81%), OMXH25 (-2,49%)

Finska portföljen blev faktiskt månadens sämsta och Biohit Oyj landade på ungefär samma usla nivå som Fingerprint. YIT (som för övrigt är en merger. När jag köpte bolaget förra året hette det Lemminkäinen) var förvisso bättre men hade ändå en bra bit kvar till jämförelseindex, OMXH25.

Aktierna ersätts här av två nya ansikten; Uponor och Ramirent.

Trevlig helg,
Josef

P.s.
Glöm inte bort att följa mig på Shareville så får ni information direkt när jag köper/säljer!

Detaljer om försäljningarna:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)	Kurs (sälj)	Resultat %
2018-11-02	SE, Large cap	Fingerprint Cards B	17,15 kr	12,23 kr	-28,70%
2018-11-02	SE, Small cap	Karolinska Development B	7,45 kr	6,81 kr	-8,59%
2018-11-02	NYSE	Nautilus Inc	$12,75	$12,48	-27,81%
2018-11-02	NYSE	H & R Block Inc	$24,20	$26,40	-13,23%
2018-11-02	FI, Small cap	Biohit Oyj B	€ 4,89	€ 3,53	-2,12%
2018-11-02	FI, Mid cap	YIT Oyj	€ 6,35	€ 5,27	12,52%

Detaljer om köpen:

Datum	Lista	Aktie	Kurs (köp)
2018-11-02	SE, Large cap	Sandvik	143,63 kr
2018-11-02	SE, Small cap	Eolus Vind	47,80 kr
2018-11-02	NYSE	Casa Systems Inc	$14,59
2018-11-02	NYSE	Viacom Inc	$36,55
2018-11-02	FI, Small cap	Uponor Oyj	€ 9,77
2018-11-02	FI, Mid cap	Ramirent Oyj	€ 6,51

Hej Josef, När jag jag försöker kolla på valuta spread på Nordea så ser det ut som den är 4.2%…

Hej Börjar kolla på Nordea också. Jag undrar hur plattformen ser ut? Är den lika smidig som Avanza/Nordnet eller är…

Hejsan! När man screenar bolag på detta sätt borde ju alla som screenar i Sverige Få samma bolag? Därför undrar…